بازار آریا - دنیای‌اقتصاد: در هفته گذشته بازار سهام رشد چندان قابل‌توجهی را به‌ثبت نرساند و با وجود حمایت‌های متعدد دولت، بازار کماکان در موقعیت اصلاحی قرار دارد. همچنین جریان ورود پول حقیقی به صندوق‌های طلا، یکی از اتفاق‌هایی است که ذهن بسیاری از معامله‌گران و سرمایه‌گذاران را به خود مشغول کرده‌است. به‌عنوان مثال در هفته گذشته میزان ورود پول حقیقی به صندوق‌ها رکورد‌‌‌‌‌‌های خود را شکست، بخشی از این مساله را می‌توان در افزایش تعداد صندوق‌های طلا دانست، اما دلایل دیگر در هاله‌‌‌‌‌‌ای از ابهام قرار دارد، چراکه میزان تنش‌های برون‌‌‌‌‌‌مرزی و ریسک‌های سیاسی در موقعیت کنونی نسبت به نیمه اول سال، کاهش‌یافته‌است.
به‌نظر برخی کارشناسان، نقدینگی آزاد شده به دلیل کاهش نرخ سپرده‌‌‌‌‌‌ها، به خاطر بازار طلا بوده‌است، اما برخی دیگر از کارشناسان، بازار سهام را هنوز ارزنده و مستعد رشد می‌دانند و انتظار می‌رود که در آینده نقدینگی به این‌سو حرکت کند.
پاشنه آشیل‌‌‌‌‌‌های بازار سرمایه

فرهنگ حسینی، کارشناس بازار سرمایه در رابطه با استقبال حقیقی‌‌‌‌‌‌ها از بازار طلا در هفته گذشته گفت: قیمت طلا در بازار داخلی تحت‌تاثیر دو عامل قیمت انس جهانی و قیمت دلار در داخل است درحالی که تنش‌های سیاسی در منطقه خاورمیانه کاهش‌یافته، با این‌حال سیاست‌های رئیس‌جمهور جدید ایالات‌متحده در روابط سیاسی با کشورهای هم‌پیمانش و سیاست تعرفه‌های تجاری و اقتصاد کلان داخلی سبب‌شده تا بازارهای جهانی ملتهب شود، شاخص دلار تضعیف و طلا برمدار صعود قرارگرفته و بالاترین قیمت تاریخی خود را در این هفته به خود دید، این موضوع حدود نیمی از افزایش قیمت طلا را توضیح می‌دهد. قیمت دلار داخلی نیز پس از دو سال‌سرکوب و اثرات منفی آن بر کاهش صادرات و درآمدهای ارزی کشور از سوی دولت جدید تعدیل شده و این موضوع در کنار سیاست‌های خصمانه ایالات‌متحده در حوزه صادرات نفت و بانکی سبب افزایش نرخ ارز در بازار آزاد شده‌است. از سوی دیگر رشد مستمر 2 تا 3‌درصد ماهانه نقدینگی و پایه‌پولی سبب تاثیرگذاری و رشد اسمی در بازارهای مختلف از جمله ارز و طلا شده که باتوجه به سررسید ‌سپرده‌های 30‌درصدی و عدم‌تمدید بخشی از آن، بازارهای مختلف از جمله طلا تحت‌تاثیر قرارگرفته‌است، البته سکه در هفته‌ای که گذشت بازده دوبرابری نسبت به طلای آب‌شده داشت که منجر به افزایش حباب آن شده و در مقابل نشان می‌دهد عمده تقاضا وارد‌شده، به جهت سرمایه‌گذاری است. وی افزود: بازار سرمایه در هفته‌‌‌‌‌‌ گذشته شاهد بازگشایی نمادهای پتروشیمی پس از 2 ماه توقف بود و عمده نقدینگی بازار به سمت این گروه معطوف شد، در مجموع بازده بازار در این هفته در حد صفر‌درصد بوده و با وجود حجم معاملات قابل‌قبول، شاهد خروج پول بودیم، هرچند برخی گروه‌ها مانند دارویی، سیمانی و زراعی عملکرد مناسبی داشتند اما گروه‌های بزرگ مانند فلزی، معدنی، بانکی و پالایشی ضعیف بودند. در حال‌حاضر بالابودن نرخ بهره، قطعی گاز صنایع و افزایش فاصله دلار بازار توافقی و آزاد به بیش از 20‌درصد، پاشنه آشیل‌‌‌‌‌‌های بازار سرمایه هستند و انتظار می‌رود روند صعودی بازار پس از مرتفع‌شدن ریسک‌های فوق ادامه یابد.
چرا موقعیت اصلاحی بازار سهام طولانی شد؟

علیرضا باقری، کارشناس بازار سرمایه در مورد افزایش ورود نقدینگی حقیقی به بازار طلا گفت: افزایش اقبال مردم به بازار طلا ناشی از ترکیبی از عوامل داخلی و خارجی است که به‌‌‌‌‌‌طور همزمان بر یکدیگر تاثیر می‌گذارند. کاهش ارزش پول ملی و نوسانات نرخ دلار به دلیل افزایش نااطمینانی‌‌‌‌‌‌های اقتصادی، انتظارات تورمی را تشدید کرده‌است. همچنین روی کار آمدن مجدد دونالد ترامپ و عدم‌شفافیت در سیاست‌های اقتصادی و بین‌المللی وی، باعث افزایش نااطمینانی در سطح جهان شده‌است. این موضوع منجر به افزایش تقاضای جهانی برای طلا به‌عنوان یک دارایی امن شده و قیمت جهانی آن را تقویت کرده‌است. برخلاف تصور برخی از فعالان و کارشناسان، کاهش نرخ بهره در ایران رخ نداده و بانک‌مرکزی به دلیل شرایط اقتصادی، توان کاهش نرخ‌های بانکی را ندارد، بنابراین به‌نظر می‌رسد که خروج نقدینگی از سپرده‌های بانکی به دلیل کاهش نرخ بهره نبوده‌است، بلکه می‌توان آن را به انتظارات تورمی و کاهش ارزش پول ملی مرتبط دانست. مردم به این نتیجه رسیده‌‌‌‌‌‌اند که نگهداری پول در سپرده‌های بانکی، قدرت خریدشان را کاهش می‌دهد، به همین‌دلیل به سمت سرمایه‌گذاری در دارایی‌های امن‌‌‌‌‌‌تر مانند بازار طلا حرکت می‌کنند.
وی افزود: اگرچه سطح تنش‌های برون‌‌‌‌‌‌مرزی نسبت به نیمه اول سال‌کاهش یافته، اما واقعیت این است که بسیاری از متغیرهای مهم، همچنان در حالت ابهام و حل نشده قرارگرفته‌‌‌‌‌‌اند. در این شرایط، نقدینگی همچنان محتاطانه عمل می‌کند. بازار سهام پس از پایان روند نزولی خود در آبان 1403 و انتظارات برای تغییر رویکرد در دولت جدید مطابق اظهارنظر اعضای کابینه دولت از جمله کاهش فاصله نرخ ارز در بازار آزاد و قیمت دلار در بازار ارز توافقی و تک‌نرخی‌کردن ارز، تا اواسط دی‌‌‌‌‌‌ماه رشد معقولی را تجربه کرد. بااین‌حال، پس از افزایش مجدد این فاصله و نبود عوامل پیشران جدید، بازار در موقعیت اصلاحی قرارگرفت و شاخص‌کل از سقف 3‌میلیون واحد عقب‌نشینی کرد. به‌رغم خوش‌بینی‌‌‌‌‌‌هایی که نسبت به تغییر سیاست‌های مالی و اقتصادی وجود دارد، سرمایه‌گذاران به دلیل عدم‌وضوح در برنامه‌های اجرایی، همچنان محتاط هستند و انتظار دارند این اصلاحات زمانبر باشد. به‌طور مثال حرکت کند و کنترل‌‌‌‌‌‌شده نرخ دلار توافقی در مقایسه با رشد شتاب‌‌‌‌‌‌دار نرخ دلار آزاد، یک سیگنال بد برای سرمایه‌گذاران تلقی می‌شود و باید این فاصله کاهش پیدا کند. 
همچنین رویکرد دولت جدید ایالات‌متحده با ایران و نحوه واکنش ایران در ابهام قرار دارد و نااطمینانی موجود نسبت به آینده اقتصاد را تشدید کرده‌ و همین مساله خود را در افزایش تمایل سرمایه‌گذاران به طلا نشان‌داده‌است. کارشناس بازار سرمایه افزود: در چنین شرایطی، سرمایه‌گذاران به‌صورت منطقی تلاش می‌کنند سرمایه خود را در‌برابر تورم و کاهش ارزش پول، از طریق خرید طلا حفظ کنند.باقری در ادامه گفت: در شرایط کنونی، قیمت سهام در بازار سرمایه چندان گران نیست و بسیاری از صنایع رشد قابل‌توجهی را تجربه نکرده‌اند و استعداد رشد را دارند، اما به دلیل کاهش سرعت اصلاحات اقتصادی و افق مبهم درخصوص تنش‌های اقتصادی خارجی، ریسک‌ها افزایش و انتظارات برای رشد سریع بازار سهام در کوتاه‌مدت کاهش‌یافته‌است. بااین‌حال اگر اخبار مثبت اقتصادی و سیاسی به بازار مخابره شود، سرمایه‌گذاری در بورس می‌تواند در مقایسه با سایر بازارها بازدهی مناسبی داشته‌باشد. برخی صنایع، به‌ویژه شرکت‌های صادرات‌‌‌‌‌‌محور و صنایعی که از افزایش قیمت کالاهای جهانی بهره می‌برند، همچنان فرصت‌های جذابی برای سرمایه‌گذاران ایجاد می‌کنند. به‌رغم انتظار نوسانات در کوتاه‌مدت، بازار سهام همچنان پتانسیل رشد دارد و در بلندمدت به سمت ارزش‌‌‌‌‌‌ بنیادی خود حرکت خواهد کرد.