بزرگنمايي:

بازار آریا - امیررضا اعلاباف* بازار‌های جهانی طی دو هفته گذشته منتهی به دوم آوریل که توسط رئیس‌جمهوری آمریکا به‌نام روز آزادی نام‌گذاری شده بود با نوسانات گسترده و افت شدید در شاخص‌های بازار سهام آمریکا، اروپا و آسیا مواجه بود و سرمایه‌گذاران این ریسک را تا حدی در قیمت سهام منعکس و اصطلاحا پرایس کرده‌بودند، اما بعد از سخنرانی دونالد ترامپ و مشخص‌شدن اعداد تعرفه‌های متقابل‌و فرمول به‌کارگرفته شده در محاسبات این تعرفه‌‌‌‌‌‌‌ها، آنچه بازارهای جهانی با آن مواجه شدند چیزی بسیار فراتر از انتظارات بود و با افزایش سطح بدبینی و ابهام در اقتصاد جهانی شاهد افت 9‌درصدی شاخص اس‌‌‌‌‌‌‌اندپی 500 و ازبین‌رفتن 5.5‌تریلیون دلار از ارزش بازار سهام آمریکا طی یک هفته منتهی به 15 فروردین ماه، رشد قابل‌توجه شاخص ویکس که نشان‌دهنده‌درجه ترس در سطح بازار است به سطح 45‌واحدی، ریزش شاخص کامودیتی جهانی SPGSCI و افت شدید قیمت نفت و مس بودیم.
نوسانات شدید فقط به بازار سهام و کامودیتی محدود نشده و در بازار FX و بدهی نیز افت و خیز‌های تاریخی و فراوانی را شاهد بودیم به‌طوری که یورو در مقابل دلار به بالاترین سطح 6 ماه گذشته رسید‌ و شاخص دلار در پی فرار سرمایه‌گذاران به دارایی امن و اسناد خزانه دولتی با سقوط قابل‌توجهی مواجه شد. برای اولین‌بار از تاریخ پیروزی دونالد ترامپ نرخ بازده تا سررسید ‌اسناد خزانه 10‌ساله دولت آمریکا در اثر نگرانی‌هایی که از رکود اقتصادی ایجادشده و انتظار بازار مبنی‌بر 5 مرحله کاهش نرخ بهره توسط فدرال‌رزرو در سال‌2025 به زیر 4‌درصد افت کرد. پیش‌بینی می‌شود این تعرفه‌ها منجر به کاهش دو رقمی و حدود 11‌درصدی سودآوری شرکت‌های آمریکایی شده و همچنین حداقل یک واحد P/E پایان سال ‌بازار را کاهش دهد و در همین راستا بسیاری از بانک‌های بزرگ جهان اهداف خود از شاخص اس‌اندپی 500 را به شرح ذیل تعدیل کرده‌اند:
گلدمن‌ساکس هدف پایان سال‌شاخص را از 6500 واحد به 5700 واحد کاهش داد.
یو‌بی‌اس هدف پایان سال‌شاخص را از 6400 واحد به 5800 واحد کاهش داد.
بارکلیز هدف پایان سال‌شاخص را از 6600 واحد به 5900 واحد کاهش داد.
پاول، رئیس فدرال‌رزرو نیز در سخنرانی روز جمعه به این نکته اشاره کرد؛ انتظار دارد اثرات تعرفه‌های تجاری اعلام‌شده فراتر از انتظارات رفته و تبعات رکودی و تورمی را در پی داشته‌باشد که فدرال‌رزرو در مواجهه به این موضوع عجله‌ای درخصوص کاهش نرخ بهره سیاستی نداشته و با بررسی کامل داده‌های اقتصادی اقدام خواهد کرد.
به‌طور کلی اینطور می‌توان گفت؛ داده‌های اقتصادی ضعیف از بازار کار و بخش صنعت جهت کاهش نرخ بهره لازم و ضروری هستند اما کافی نیستند و فدرال‌رزرو حتما بر روی dual mandate خود یعنی اشتغال کامل و ثبات قیمت‌ها متمرکز خواهد بود و تا زمانی‌که اطمینان کافی از تحت‌کنترل‌بودن تورم و حرکت به سمت هدف 2‌درصدی را به‌دست نیاورد، اقدام به کاهش نرخ بهره نخواهد کرد، حتی به هزینه رکود اقتصادی.
در پی اقدام تلافی‌جویانه چین با اعلام تعرفه 34‌درصدی بر روی کالا‌های آمریکایی و ممنوعیت صادرات عناصر خاکی نادر به آمریکا و سایر موارد اعلام‌شده، ریزش بازار‌های جهانی نیز با ترس از جدی‌تر‌شدن جنگ تجاری و همچنین الگو قرارگرفتن چین برای سایر کشور‌ها جهت اقدام متقابل‌برای پاسخ به آمریکا که می‌تواند به‌طور کلی تعادل تجارت در سطح جهان را برای مدت‌ها به هم بریزد تشدید شده و افت شاخص STOXX600 اروپایی تا لحظات پایانی بازار به بیش از 5‌درصد و افت هفتگی آن به 8‌درصد رسید. با توجه به اینکه اثر کاهش سودآوری ناشی از تعرفه‌ها برای سهام اروپایی به‌مراتب کمتر و در حدود 5‌درصد بوده و به‌طور نسبی از‌درجه ارزندگی بهتری در مقایسه با سهام آمریکایی برخوردار هستند، می‌توان از این افت‌ها به‌عنوان یک فرصت خرید مناسب نیز استفاده کرد.به‌طور کلی می‌توان این‌گونه برداشت کرد که این تعرفه‌های توسط طرفین آمریکایی وارد‌کننده پرداخت خواهند شد و در نهایت افزایش هزینه ناشی از آن تا حد زیادی بر روی قیمت کالا‌ها و خدمات منعکس شده و به مصرف‌کننده نهایی آمریکایی منتقل خواهدشد، لذا انتظار می‌رود این موضوع ضمن کاهش اعتماد مصرف‌کننده باعث ایجاد تورم فشار هزینه شود. طبق آنچه بانک‌های بزرگ جهان برآورد کرده‌اند تورم پایان سال‌آمریکا بسیار فراتر از تارگت 2‌درصدی فدرال‌رزرو خواهد بود و تا 5‌درصد می‌تواند محقق شود.
همچنین طبق برآورد بانک جی‌پی‌مورگان رکود اقتصادی در سال‌2025 ایجاد خواهدشد و رشد اقتصادی آمریکا به منفی 0.3‌درصد خواهد رسید‌ و همچنین طبق برآورد گلدمن‌ساکس نرخ بیکاری طبیعی یا NAIRU نیز پس از این اتفاق افزایش پیدا‌کرده و به 5.3‌درصد برسد که در بلندمدت اقتصاد را تحت‌تاثیر قرار خواهد داد.
نکته‌ای که باید به آن توجه شود این است که بسیاری از تولیدکنندگان آمریکایی نظیر شرکت اپل به جهت کاهش هزینه‌ها، افزایش مزیت رقابتی و استفاده از منابع و نهاده‌های تولید ارزان، جلوگیری از آلایندگی زیست‌محیطی و... واحد‌های تولیدی خود را به کشور‌های ثالث نظیر چین و ویتنام منتقل کرده‌اند تا کالای ارزان‌تر و رقابتی‌تر را در اختیار بازار‌های جهانی و مصرف‌کنندگان آمریکایی قرار دهند و لازم به ذکر است که تنها عامل تعطیلی کارخانه‌های در آمریکا تعرفه‌ها نیست و اینطور نگاه‌کردن به‌نظر بسیار ساده‌انگارانه است.
حالا با اعمال این تعرفه‌ها 3 سناریو مطرح می‌شود:
1- ایزوله‌شدن اقتصاد آمریکا و ایجاد رکود تورمی.
2- موفقیت این سیاست و افزایش سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی در آمریکا و کاهش کسری تراز تجاری.
3- انجام مذاکرات و اعمال تخفیف در تعرفه‌ها.
آشکار است که نظم تجاری و اقتصادی جدیدی در حال شکل‌گیری در سطح جهان است و احتمالا روز‌ها و ماه‌های پرتنش و جالبی را در سطح بازار‌های جهانی شاهد خواهیم بود، لذا به‌نظرم تنها راه بقا رعایت تنوع پرتفوی از منظر جغرافیا، کلاس دارایی، جریانات نقدی و سطح ریسک است.
* تحلیلگر بازارهای مالی