بازار آریا - دنیای اقتصاد-علی قاسمی : بورس تهران در چهارمین هفته متوالی موفق شد تا بازدهی مثبت قابل‌توجهی را برای سهامداران به ارمغان بیاورد. شاخص‌کل بازار سهام، پس از 19ماه وارد کانال2.5میلیونی شد و از کف آبان امسال بازدهی حدود 27درصدی را نصیب فعالان این بازار کرد. با وجود آنکه طی هفته گذشته زورآزمایی میان ریسک‌های سیاسی و محرک‏‏‏‏‏‏‏‌های اقتصادی، بورس تهران را با افت و خیزهایی همراه کرد، اما برآیند معاملات نشان می‌دهد؛ طی هفته دوم آذرماه، نماگر اصلی بورس تهران بازدهی بیش از 3درصدی را ثبت کرده‌است. همچنین برای سومین هفته متوالی است که ارزش معاملات بالای 7هزار ‌میلیاردتومان است.

با توجه به تاثیر بسزای قیمت ارز در بازار سهام، می‌توان امیدوار ماند که اهالی بازار، با کاهش وزن ریسک‌های سیاسی و درگیری مستقیم ایران در درگیری‌های نظامی، در سمت تقاضای خرید سهام قرار بگیرند، اما برای ادامه مسیر، اصلاح قیمتی کوتاه برای جمع‌‌‌‌‌‌‌‌آوری نقدینگی اولویت خواهدداشت. در این میان نقش سهام کوچک‌‌‌‌‌‌‌‌تر به دلیل P/Eپایین آنها در مقایسه با میانه تاریخی خود، پررنگ‌تر خواهدشد.
بازی ریسک‌ها
افزایش درگیری‌ها در خاورمیانه و به‌خصوص سوریه، سبب شد تا باردیگر خطر ژئوپلیتیک جدیدی ایران را مورد تهدید قرار دهد. هرچند این خطرات از درگیری مستقیم با اسرائیل، کم‌‌‌‌‌‌‌‌اهمیت‌‌‌‌‌‌‌‌تر جلوه می‌کند، اما بورس تهران نیز در هفته قبل از تحولات منطقه بی‌‌‌‌‌‌‌‌نصیب نماند، به‌طوری‌که طی دو روز متوالی، نماگر اصلی بازار سهام قرمزپوش شد. برخی از تحلیلگران معتقدند، وزن ریسک‌های سیاسی بسیار کم شده و شاید همزمانی وقوع این ریسک‌ها با نزدیک‌‌‌‌‌‌‌‌شدن شاخص‌کل بورس به سقف اردیبهشت سال‌قبل، عرضه‌ها را افزایش داده‌است. هرقدر نماگر اصلی به مجاورت این مقاومت روانی رسیده‌است، اهالی بازار نیز با عرضه‌‌‌‌‌‌‌‌ سهام یا در نقطه سربه‌‌‌‌‌‌‌‌سر از بازار خارج‌شده یا اقدام به ذخیره سود کرده‌اند، با این‌وجود برآیند معاملات هفته قبل حکایت از آن دارد که شاخص بورس با رشد 3درصدی همچنان سبد سهام فعالان بورسی را متعادل نگه داشته‌است. تفاوت هفته سوم آذرماه با سه هفته سبزپوش قبل از خود، در پررنگ‌شدن نقش شاخص هموزن و سهام کوچک‌‌‌‌‌‌‌‌تر است. احتمالا با ورود تقاضا به سهام کوچک، ضمن عبور نماگر اصلی از قله2.5میلیونی، شاخص هموزن نیز با سرعت بیش‌‌‌‌‌‌‌‌تری به قله تاریخی خود حمله‌‌‌‌‌‌‌‌ور خواهدشد، ضمن آنکه همچنان ارزش معاملات بالای 7هزار‌میلیاردتومان شرایط باثبات‌‌‌‌‌‌‌‌تری را برای بازار ایجاد‌کرده‌است.
در میان کشمکش ریسک‌ها، محرک‌‌‌‌‌‌‌‌ها نقش مهمی را در بازار ایفا می‌کنند. حمایت لفظی و تمام‌‌‌‌‌‌‌‌قد سیاست‌گذار، از بورس تهران به‌طور چشمگیری می‌تواند بر تعدیل P/E بازار در کوتاه‌مدت اثرگذار باشد، به‌طوری‌که این نسبت حداقل می‌تواند به میانگین تاریخی خود، یعنی 8واحد بازگردد، اما با جو هیجانی بازار ناشی از رشد قیمت ارز، می‌تواند P/E بازار را به‌طور مقطعی به محدوده‌‌‌‌‌‌‌‌های بالاتر، یعنی حوالی 10واحد هدایت کند. این نسبت در صنایع نیز قابل‌توجه است. به‌طور کلی طی هفته‌جاری، بازدهی صنایع کوچک‌‌‌‌‌‌‌‌تر، بهتر از هفته‌های قبل بوده‌است. برخلاف صنایع بزرگ که P/E آن از میانه تاریخی خود بیشتر است، صنایع کوچک‌‌‌‌‌‌‌‌تر نظیر سیمان همچنان با‌ P/E پایینی مورد معامله قرار می‌گیرند. انتظار می‌رود، طی روزهای آینده جولان این صنایع حال عمومی بازار را متعادل نگه‌دارد.